1 浏阳经开区开发投资有限公司 2014年浏阳经开区开发投资有限公司公司债券 上市公告书 证券简称: 14浏经开 证券代码: 127048 上市时间: 2014年12月29日 上 市 地: 上海证券交易所 上市推荐人:财富证券有限责任公司 二0一四年十二月 2 目 录 第一节 绪 言...........................................................................................3 第二节 发行人简介 ..................................................................................4 第三节 债券发行概况............................................................................13 第四节 债券上市与托管基本情况........................................................17 第五节 发行人主要财务状况................................................................18 第六节 本期债券的偿付风险及对策措施............................................25 第七节 债券跟踪评级安排说明............................................................43 第八节 发行人近三年是否存在违法违规行为的说明........................46 第九节 募集资金的运用........................................................................47 第十节 其他重要事项............................................................................49 第十一节 有关当事人............................................................................50 第十二节 备查文件目录........................................................................57 3 第一节绪 言 重要提示 浏阳经开区开发投资有限公司(以下简称"发行人"或"公司")董事会成员已批准本上市公告书,保证其中不存在任何虚假、误导性陈述或重大遗漏,并对其真实性、准确性、完整性负个别的和连带的责任. 上海证券交易所对本期债券上市的核准,不表明对该债券的投资价值或者投资者的投资收益作出实质性判断或者保证.因公司经营与收益的变化引致的投资风险,由购买债券的投资者自行负责. 经联合资信评估有限公司和联合信用评级有限公司综合评定,本期债券信用等级为AA级,发行人长期信用等级为AA级. 截至2013年12月31日,发行人经审计的资产总计1,005,540.50万元,所有者权益合计632,674.62万元.发行人在2011年至2013年公司未分配利润分别为42,244.34万元、53,649.37万元、66,248.84万元,三年平均未分配利润为54,047.52万元,不少于本期债券一年利息的1.50倍. 4 第二节发行人简介 一、发行人基本信息 公司名称:浏阳经开区开发投资有限公司 住 所:长沙国家生物产业基地内 法定代表人:罗其胜 注册资本:35,000万元 企业类型:国有独资有限责任公司 二、发行人基本情况 发行人成立于1999年11月3日,是依法成立的大型国有独资有限责任公司,重点负责浏阳经开区内园区资源的开发、建设、管理及运营,主导区域内基础设施建设,是浏阳经开区内园区建设、融资、管理和服务的重要平台.公司经营范围:对长沙国家生物产业基地内建设项目的投资开发;接受国土资源部门委托对园区规划范围内进行土地整理开发;房地产开发(不含建筑);水利、供热、能源开发(涉及许可审批的经营项目,凭许可证或审批文件方可经营). 经过多年的发展,公司已经形成园区基础设施建设、园区土地整理开发和园区水务三大稳定的支柱业务.截至2013年12月31日,公司资产总额1,005,540.50万元,负债总额372,865.87万元,所有者权益总额为632,674.62万元,资产负债率为37.08%;2013年实现营业收入34,843.08万元,净利润13,931.41万元,近三年平均净利润为12,966.78万元. 三、历史沿革 5 (一)发行人原名为湖南浏阳工业园开发投资有限公司,系根据1999年9月24日浏阳市人民政府《关于设立湖南浏阳工业园开发投资有限公司的批复》(浏政复〔1999〕10号)批准,于1999年11月3日在浏阳市工商行政管理局登记注册并成立.发行人成立时注册资本为1,000万元.本次出资业经浏阳会计师事务所出具的浏会所验字〔99〕第306号《验资报告》审验. (二)2000年4月24日,发行人注册资本由1,000万元增加到2,600万元,本次增资业经长沙浏阳河有限责任会计事务所出具的浏河验字〔2000〕第82号《验资报告》审验. (三)2001年7月9日,发行人注册资本由2,600万增加到8,000万元,本次增资业经长沙浏阳河有限责任会计师事务所出具的浏河验字〔2001〕第185号《验资报告》审验. (四)2008年12月12日,发行人注册资本由8,000万元增加到15,000万元,本次增资业经湖南鹏程有限责任会计师事务所出具的湘鹏程浏验字〔2008〕第8080号《验资报告》审验. (五)2009年5月8日,根据浏阳市财政局《关于同意湖南浏阳工业园开发投资有限公司名称变更等事项的复函》(浏财函〔2009〕49号),发行人名称变更为"长沙国家生物产业基地开发投资有限公司",住所变更为"长沙国家生物产业基地内",经营范围变更为"对长沙国家生物产业基地内建设项目的投资开发、房地产开发、物业管理、水利、供热等能源开发." (六)2010年11月24日,发行人注册资本由15,000万元增加 6 到35,000万元.本次增资业经湖南鹏程有限责任会计事务所出具湘鹏程浏验字〔2010〕第8326号《验资报告》审验. (七)2013年4月17日,根据浏阳市财政局《关于长沙国家生物产业基地开发投资有限公司名称等有关事项的批复》(浏财复〔2013〕4号),发行人名称变更为浏阳经开区开发投资有限公司. (八)2014年7月29日,公司经营范围变更为:对长沙国家生物产业基地内建设项目的投资开发;接受国土资源部门委托对园区规划范围内进行土地整理开发;房地产开发(不含建筑);水利、供热、能源开发(涉及许可审批的经营项目,凭许可证或审批文件方可经营). 四、股东情况 发行人是国有独资有限责任公司,浏阳市财政局持有发行人100%股权,为公司实际控制人. 五、与本期债券有关的风险与对策 (一)与本期债券有关的风险与对策 1. 利率风险 受国民经济运行状况、国家宏观政策、货币政策、经济周期以及国际环境变化的影响,市场利率存在波动的可能性.由于本期债券可能跨越多个经济周期,在本期债券的存续期间内,利率的波动可能会降低本期债券的投资收益水平. 对策:本期债券的利率水平已经适当考虑了对债券存续期内可能存在的利率风险补偿,通过合理确定本期债券的票面利率,能够保证 7 投资人获得长期合理的投资收益.投资者可以根据自己对利率风险的判断,有选择地做出投资.此外,本期债券拟在发行结束后申请在国家规定的相关交易场所上市交易或交易流通,如申请获得批准,本期债券的流动性将得到增强,在一定程度上分散可能的利率风险,为投资者提供一个管理风险的手段. 2、兑付风险 在本期债券存续期内,受国家政策、法规、行业和市场等不可控制因素的影响,发行人如果不能从预期的还款来源获得足够资金,可能会影响本期债券本息的按时足额兑付. 对策:首先,发行人及下属企业目前经营状况良好,在所处行业均具有显著的主导地位和较强的竞争优势,偿债能力较强.其次,发行人财务稳健、运行状况良好,未来项目经营所产生的现金流可以满足本期债券的偿付压力.发行人将加强本期债券募集资金使用管理,确保募集资金用于募投项目建设,保障投资项目的正常运作,进一步提高管理和运营效率,严格控制成本支出,确保发行人的可持续发展.为减少债券到期一次还本所带来的财务压力,降低本金偿付风险,发行人将从本期债券存续期的第3 年至第7 年末每年分别偿还本金的20%. 3、流动性风险 发行人计划本期债券发行结束后一个月内,申请在国家批准交易场所上市交易流通.由于具体上市审批事宜需要在本期债券发行结束后方能进行,发行人目前无法保证本期债券一定能够按照预期在合法 8 的交易场所上市交易或流通,亦无法保证本期债券会在债券二级市场有活跃的交易,从而可能影响债券的流动性,导致投资者在债券转让和临时性变现时出现困难. 对策:本期债券发行结束后,发行人将积极向有关主管部门提出本期债券上市申请,经批准后在国家批准的交易场所上市.主承销商和其他承销商也将推进本期债券的交易.另外,随着债券市场的发展,债券交易和流通的条件也会随之改善,未来的流动性风险将会有所降低. (二)与行业相关的风险与对策 1、产业政策风险 国家关于基础设施建设、土地开发与整理和水务经营等政策变化将会在一定程度上影响发行人的正常经营活动与盈利能力.其次,地方政府支持力度对发行人的经营稳定性将会产生显著的影响. 对策:针对未来政策变动风险,发行人将与主管部门保持密切的联系,加强政策信息的收集与研究,及时了解和研判政策的变化,以积极的态度适应新的环境.同时,发行人将根据国家政策变化制定应对策略,对可能产生的政策风险予以充分考虑,并在现有政策条件下加强综合经营与技术创新能力,加快企业的市场化进程,提高企业整体运营效率,增加自身的积累,提升公司的可持续发展能力,尽量降低政策变动风险对公司经营带来的不确定性影响.发行人也将密切注意政策变化,对可能产生的政策风险予以充分考虑,并采取相应措施,尽量降低产业政策风险对公司经营带来的不确定性影响. 9 2、经济周期风险 发行人的园区基础设施建设、土地开发与整理等业务取得的收益与经济周期、国际市场环境有着比较明显的相关性.如果未来经济增长放慢或出现衰退,基础设施建设和土地开发与整理等业务需求可能同时减少,从而对发行人盈利能力产生不利影响.发行人所在地区的经济发展水平及未来发展趋势也会对项目经济效益产生影响. 对策:随着长沙市人民政府和浏阳市人民政府对国家级浏阳经济技术开发区的大力支持,以及园区生物医药产业、电子信息产业、健康食品产业等核心产业群的高速扩张,浏阳经济技术开发区经济预期将得到更加快速的发展.园区基础设施建设、土地开发与整理等方面的需求也将日益增长,发行人的业务规模和盈利水平将随之提高,因而发行人抵御经济周期风险的能力也将逐步增强.同时,发行人将依托其综合经济实力,提高管理水平和运营效率,提升各项业务的核心竞争力,最大限度地降低经济周期对发行人盈利能力造成的不利影响,实现可持续发展. (三)与发行人有关的风险与对策 1、公司存货主要由土地资产构成,且土地资产均用于抵押;公司资产流动性弱,整体资产质量一般 2013年底公司存货为71.20亿元,其中土地共有101宗,约7,200亩,账面价值合计66.45亿元且均已用于抵押,公司资产流动性弱,整体资产质量一般. 对策:发行人土地资产虽均已用于抵押,但随着贷款在债券存续 10 期内陆续到期,抵押的土地资产将陆续释放.此外,发行人存货开发产品中尚有918亩工业用地、210亩商业用地已经整理完成,已达到出让条件,发行人将择机进行出让,这将进一步增强发行人资产流动性.发行人统一负责浏阳经开区规划范围内的土地开发整理,在浏阳经开区内处于垄断地位.近年来经开区经济持续快速发展,土地市场需求保持持续旺盛态势,土地价格稳中有升,土地资产变现能力较强.未来如若本期债券兑付出现资金周转困难,发行人将及时安排已整理完成的1,128 亩土地资产进行变现,用于保障本期债券的兑付. 2、公司现金收入比持续下降,经营活动获现能力持续弱化 经营活动方面,公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为4.42亿元、2.90亿元1.75亿元,公司近三年现金收入比分别为211.12%、112.31%和50.16%,呈现持续下降趋势.2011~2013年,公司经营活动现金流入量分别8.80亿元、12.74亿元和12.17亿元;公司经营活动现金流出量分别为8.39亿元、13.97亿元和16.10亿元;经营活动现金流量净额分别为0.41亿元、-1.23亿元和-3.93.公司现金收入比持续下降,经营活动获现能力持续弱化. 对策:2011-2013 年,发行人经营活动产生的现金流入分别为8.80亿元、12.74亿元和12.17亿元,近两年均保持在12亿元以上.根据《浏阳市人民政府关于浏阳经开区开发投资有限公司应收款项资金兑付的说明》(浏政函〔2014〕224 号)的安排,市人民政府将对园区内780.21亩商住用地、717.01亩工业用地陆续进行出让,所得土地出让收入将专门用于2015-2017年逐年偿付公司应付款项,这将 11 进一步提高发行人经营活动获现能力.未来,发行人将进一步做好与政府部门工程结算的衔接工作,加快工程项目款项的回流,努力提高资金营运效率. 3、目前浏阳经开区内土地出让规模偏小,未来土地出让市场存在不确定性 近年受房地产市场低迷和土地管理制度化、规范化的影响,土地报批、征收、出让难度均有所提高;整体来看浏阳经开区内土地出让规模偏小.加之宏观经济运行中不确定因素增加,未来土地出让市场存在不确定性. 对策:发行人是浏阳经开区内唯一的土地开发与整理主体,在浏阳经开区内处于垄断地位,截至目前,园区已开发面积达到16.00平方公里,发行人已累计开发整理3,000亩商业用地、17,000亩工业用地.2013年,浏阳经开区在长沙市"四区十园"中规模工业增长速度位列第一,伴随着浏阳经开区升级为国家级园区,地方政府的支持力度持续加强,相关政策妥善落实,浏阳经开区预期将实现更快的增长,入驻企业将不断增多,园区面积进一步扩张.根据《浏阳经济技术开发区"十二五"发展规划(2011-2015)》,到2015年,园区规划面积计划扩大至25.36 平方公里,2020 年扩大至32.00 平方公里.未来,浏阳经开区土地出让市场预期将迎来持续增长. 4、本期发债额度较大,对公司现有债务有较大影响 本期债券拟发行13亿元,占2013年底公司全部债务的34.87%,占公司长期债务的46.81%.本期债券的发行对公司整体债务结构影 12 响很大. 对策:报告期内,发行人资产负债率分别为39.85%、41.16%和37.08%,整体负债率保持稳定.本期债券发行额为13.00 亿元,发行成功后,发行人资产负债率增长至44.28%,增长幅度较小,整体属于可控水平.本期债券设置提前偿还条款,在债券存续期的3-7 年每年末分别偿还本金的20%,可有效化解发行人一次性、大规模还款压力.发行人为本期债券制定了多层次的偿债保障措施,本期债券偿债资金来源丰富且充沛,募集资金投资项目具有良好的社会和经济效益,发行人各项业务对本期债券偿还形成有力保障;发行人大量可变现资产为本期债券按时偿付提供了重要补充来源;政府对发行人的持续支持是本期债券按时偿付的有力支撑.发行人信用良好,无不良信用记录,本期债券安全性很高,发行人将不断优化经营管理、加强项目建设、做好债券还本付息资金保障工作,努力降低本期债券对公司现有债务的影响. 13 第三节债券发行概况 一、发行人:浏阳经开区开发投资有限公司. 二、债券名称:2014年浏阳经开区开发投资有限公司公司债券(简称"14浏阳经开债"). 三、发行总额:人民币13亿元. 四、债券品种的期限及利率:本期债券为7年期固定利率债券.本期债券票面利率为不超过基准利率加上2.50%的基本利差.基准利率为发行公告日前5个工作日一年期上海银行间同业拆放利率(Shibor)的算术平均数(四舍五入保留两位小数).本期债券的最终基本利差和票面年利率将根据簿记建档结果确定,并报国家发展和改革委员会、中国人民银行备案,在本期债券存续期内固定不变.本期债券采用单利按年计息,不计复利. 本期债券最终发行总规模为13亿元,根据簿记建档结果,基本利差确定为0.82%,票面年利率为5.70%. 五、还本付息方式:本期债券每年付息一次,分次还本,在债券存续期的第3年至第7年末每年分别偿还本金的20%,当期利息随本金一起支付.每年付息时按债权登记日日终在托管机构托管名册上登记的各债券持有人所持债券面值应获利息进行支付.年度付息款项自付息日起不另计利息,本金自兑付日起不另计利息. 六、发行价格:债券面值100元,平价发行,以1,000元为一个认购单位,认购金额必须是人民币1,000元的整数倍且不少于1,000元. 14 七、债券形式及托管方式:本期债券采用实名制记账式. (一)通过承销团成员设置的发行网点向境内机构投资者公开发行的债券在中央国债登记结算有限责任公司登记托管. (二)通过上海证券交易所协议发行的债券在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记托管. 八、发行方式:本期债券以簿记建档、集中配售的方式,通过承销团成员设置的发行网点向中华人民共和国境内机构投资者(国家法律、法规另有规定除外)公开发行和通过上海证券交易所向机构投资者(国家法律、法规禁止购买者除外)协议发行. 九、发行范围和对象:在承销团成员设置的发行网点发行对象为在中央国债登记结算有限责任公司开户的中国境内机构投资者(国家法律、法规另有规定的除外);在上海证券交易所发行对象为在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司开立合格基金证券账户或A股证券账户的机构投资者(国家法律、法规禁止购买者除外). 十、发行期限:4个工作日,即自发行首日起至2014年12月2日. 十一、簿记建档日:2014年11月26日. 十二、发行首日:本期债券发行期限的第一日,即2014年11月27日. 十三、起息日:自发行首日开始计息,本期债券存续期限内每年的11月27日为该计息年度的起息日. 十四、计息期限:本期债券计息期限为2014年11月27日起至2021年11月26日止. 十五、付息日:2015年至2021年每年的11月27日为上一个计息年度的 15 付息日.如遇国家法定节假日或休息日则顺延至其后的第一个工作日. 十六、兑付日:2017年至2021年每年的11月27日,兑付款项自兑付日起不另计利息.如遇国家法定节假日或休息日则顺延至其后的第一个工作日. 十七、本息兑付方式:通过本期债券登记机构和有关机构办理. 十八、承销方式:承销团以余额包销方式进行承销. 十九、承销团成员:本期债券的联合主承销商为财富证券有限责任公司、国信证券股份有限公司,分销商为华龙证券有限责任公司、首创证券有限责任公司、西南证券股份有限公司、东海证券股份有限公司、中信建投证券股份有限公司. 二十、信用安排:本期债券无担保. 二十一、信用评级:经联合资信评估有限公司和联合信用评级有限公司综合评定,本期债券的信用级别为AA,发行人主体长期信用级别为AA. 二十二、债券受托管理人:中国工商银行股份有限公司浏阳支行. 偿债资金监管银行:中国工商银行股份有限公司浏阳支行、中国建设银行股份有限公司长沙星沙支行. 二十三、流动性安排:本期债券发行结束后一个月内,发行人将向有关主管部门提出本期债券交易流通申请.经批准后,尽快实现本期债券在相关债券交易场所的交易流通. 二十四、税务提示:根据国家有关法律、法规的规定,投资者投资本 16 期债券应缴纳的税款由投资者自行承担. 17 第四节债券上市与托管基本情况 一、经上海证券交易所同意,本期债券将于2014年12月29日在上海证券交易所挂牌交易,证券简称"14浏经开",证券代码"127048".根据"债项评级对应主体评级基础上的孰低原则",发行人主体评级为AA. 二、根据中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记托管的相关规定,本期债券已办理了相关登记托管手续. 18 第五节发行人主要财务状况 本部分财务数据来源于发行人2011年至2013年经审计的合并财务报告.中审亚太会计师事务所(特殊普通合伙)对发行人2011至2013年的合并财务报告进行了审计,并出具了标准无保留意见的《审计报告》(中审亚太审字〔2014〕010493号). 在阅读下文的相关财务信息时,应当参照发行人经审计的财务报表、附注以及本期债券募集说明书中其他部分对发行人的历史财务数据的注释. 一、发行人报告期内主要财务数据及财务指标 表 5-1 发行人2011年-2013年主要财务数据 项目 2013年末/度 2012年末/度 2011年末/度 资产总计(元) 10,055,404,952.99 7,175,545,564.30 5,002,863,660.23 其中:流动资产(元) 9,371,521,420.86 6,563,441,379.31 4,436,671,409.55 负债合计(元) 3,728,658,732.12 2,953,752,526.17 1,993,771,965.37 其中:流动负债(元) 951,510,131.80 939,283,006.60 733,362,445.80 所有者权益合计(元) 6,326,746,220.87 4,221,793,038.13 3,009,091,694.86 营业收入(元) 348,430,847.94 258,226,201.38 209,429,319.05 净利润(元) 139,314,113.54 126,141,301.23 123,548,000.60 经营活动产生的现金流入(元) 1,217,325,459.29 1,273,648,751.80 879,738,709.93 经营活动产生的现金流量净额(元) -392,974,686.33 -123,386,953.80 40,786,723.72 投资活动产生的现金流量净额(元) -99,450,564.52 -192,755,922.01 -54,460,937.71 筹资活动产生的现金流量净额(元) 580,513,181.08 496,697,489.12 51,954,021.10 现金及现金等价物净增加额(元) 88,087,930.23 180,554,613.31 38,279,807.11 19 表5-2 发行人2011年-2013年主要财务指标 项目 2013年末/度 2012年末/度 2011年末/度 流动比率(倍) 9.85 6.99 6.05 速动比率(倍) 2.37 2.00 1.64 资产负债率(%) 37.08 41.16 39.85 应收账款周转率(次/年) 0.52 0.54 0.51 存货周转率(次/年) 0.06 0.06 0.04 总资产周转率(次/年) 0.04 0.04 0.04 主营业务利润率(%) 11.47 21.35 42.06 净资产收益率(%) 2.20 2.99 4.11 总资产收益率(%) 1.39 1.76 2.47 注: 1、流动比率=流动资产/流动负债 2、速动比率=(流动资产-存货)/流动负债 3、资产负债率=总负债/总资产 4、应收账款周转率=主营业务收入/应收账款平均余额 5、存货周转率=主营业务成本/存货平均余额 6、总资产周转率=主营业务收入/总资产平均余额 7、主营业务利润率=(主营业务收入-主营业务成本-营业税金及附加)/主营业务收入 8、净资产收益率=净利润/所有者权益合计(扣除少数股东权益) 9、总资产收益率=净利润/总资产 10、2011年应收账款平均余额、存货平均余额、总资产平均余额以2011年末金额代替 二、发行人财务分析 (一)概述 发行人是浏阳经开区内园区建设、融资、管理和服务的重要平台,是园区基础设施建设、土地整理开发和园区水务经营的核心主体,在浏阳经开区内具有一定垄断优势.在浏阳市人民政府及浏阳经开区管委会的大力支持下,伴随着浏阳经开区经济的高速增长,园区面积的逐步扩张,发行人资产规模和盈利能力逐步增强. 截至2013年12月31日,发行人资产总计为1,005,540.50万元,负 20 债合计为372,865.87万元,所有者权益合计632,674.62万元,其中归属母公司所有者权益合计为632,613.69万元,资产负债率为37.08%.2011年至2013年度累计实现主营业务收入81,608.64万元、净利润38,900.34万元,经营活动产生的现金流入合计337,071.29万元,现金及现金等价物净增加额合计30,692.24万元. 通过上述基本财务数据可以看出,发行人资产规模较大、盈利能力较强、现金流状况良好,能够为本期债券按时还本付息提供可靠的保证. (二)收入来源及利润概况 发行人重点负责浏阳经开区内园区资源的开发、建设、管理及运营,经过多年发展,公司资产规模逐年扩大,已经形成基础设施建设、土地开发与整理和园区水务经营三大稳定的支柱业务.2011年至2013年,发行人主营业务收入和主营业务利润也主要来源于此,营业收入结构如下表所示: 表 5-3 发行人营业收入构成表 单位:万元 类 别 2013 年度 2012 年度 2011 年度 基础设施建设 22,327.79 12,400.66 5,338.67 土地开发与整理 8,110.63 8,148.82 13,729.56 园区水务经营 3,927.17 3,048.38 1,628.62 其他 477.49 2,224.76 246.08 合 计 34,843.08 25,822.62 20,942.93 2011-2013年,发行人实现基础设施建设收入分别为5,338.67万 21 元、12,400.66万元和22,327.79万元,实现利润分别为918.10万元、2,096.09万元和3,901.06万元,随着浏阳经开区的快速发展,发行人基础设施建设业务实现了高速增长,未来发行人业务有望实现新的突破.2011-2013年,发行人土地开发与整理收入分别为13,729.56万元、8,148.82万元和8,110.63万元,虽然呈现出一定的波动,但总体而言,土地开发与整理收入保持在较高的水平,是发行人收入结构中的重要组成部分.发行人报告期内园区水务经营收入分别为1,628.62万元,3,048.38万元和3,927.17万元,分别实现利润547.98万元、803.02万元和1,347.67万元,随着园区入驻企业的增多,企业规模的扩大,发行人供水业务和污水处理业务实现了快速增长,未来能够为发行人提供持续稳定的收入. 2011-2013年,发行人其他业务收入分别为246.08万元、2,224.76万元和477.49万元,实现利润分别为114.88万元、354.05万元和446.72万元,其他业务收入中包括房屋租赁收入和投融资服务收入等.虽然目前占收入总额的比重较小,但随着发行人业务的逐步多元化,以及在园区资源开发中承担越来越重要的角色,发行人其他业务收入预期将逐步增长. 2011-2013年,发行人净利润分别为12,354.80万元、12,614.13万元和13,931.41万元,发行人营业毛利分别为8,808.38万元、5,513.01万元和3,997.63万元,营业毛利占净利润的比例分别为71.30%、43.71%和28.70%,是净利润的重要来源.近年来,鉴于在园区建设、运营中承担的重要角色,发行人获得了政府大量的补贴,2011-2013 22 年发行人补贴收入分别为7,609.00万元、10,026.63万元和13,810.00万元,成为了净利润的另一重要组成部分. (三)资产结构分析 表 5-4 发行人 2011 年-2013 年资产构成表 单位:万元 资产 2013-12-31 占比 2012-12-31 占比 2011-12-31 占比 流动资产 货币资金 74,011.93 7.36% 65,203.13 9.09% 24,647.67 4.93% 交易性金融资产 500.00 0.05% 220.00 0.03% 20.00 0.00% 应收帐款 81,090.00 8.06% 54,205.58 7.55% 41,241.65 8.24% 其他应收款 35,250.60 3.51% 46,630.68 6.50% 32,938.10 6.58% 预付帐款 34,341.24 3.42% 21,576.03 3.01% 21,639.95 4.33% 存货 711,958.38 70.80% 468,508.71 65.29% 323,179.77 64.60% 流动资产合计 937,152.14 93.20% 656,344.14 91.47% 443,667.14 88.68% 非流动资产 固定资产 26,763.13 2.66% 14,660.64 2.04% 11,827.91 2.36% 在建工程 39,456.83 3.92% 44,611.93 6.22% 43,057.35 8.61% 无形资产 0.90 0.00% 1.52 0.00% 2.14 0.00% 长期股权投资 2,131.83 0.22% 1,931.83 0.27% 1,731.83 0.35% 商誉 32.66 0.00% —— —— —— —— 长期待摊费用 3.00 0.00% 4.50 0.00% —— —— 非流动资产合计 68,388.35 6.80% 61,210.42 8.53% 56,619.23 11.32% 资产总计 1,005,540.50 100.00% 717,554.56 100.00% 500,286.37 100.00% 近年来,发行人的总资产和净资产均保持快速增长态势,2011-2013年总资产分别为500,286.37万元、717,554.56万元和1,005,540.50万元,三年复合增长率达41.77%;2011-2013年净资产分 23 别为300,909.17万元、422,179.30万元和632,674.62万元,三年复合增长率达45.00%.发行人资产规模的快速增长主要得益于政府持续注入的土地资产,2011年,根据浏阳市人民政府《关于将经营性土地资产注入长沙国家生物产业基地开发投资有限公司的决定》(浏政函〔2011〕7号)将1,096.98亩出让性质的商服、住宅,平均单价为103.51万元/亩,评估价值达112,449.45万元的经营性土地资产注入发行人;2012年,根据浏阳市人民政府《关于将经营性土地资产注入长沙国家生物产业基地开发投资有限公司的决定》(浏政函〔2012〕3号)将1,097.54亩出让性质的商服、住宅,平均单价为122.62万元/亩,评估价值达134,584.42万元的经营性土地资产注入发行人;2013年,根据浏阳市人民政府《关于将经营性土地资产注入长沙国家生物产业基地开发投资有限公司的决定》(浏政函〔2013〕2号)将1,898.93亩出让性质的商服、住宅,平均单价为129.94万元/亩,评估价值达246,747.37万元的经营性土地资产注入发行人. 截至2013年12月31日,发行人资产主要由货币资金、应收账款、存货构成,分别占总资产的7.36%、8.06%和70.80%. 1.货币资金 2011-2013年末,发行人货币资金分别为24,647.67万元、65,203.13万元和74,011.93万元,其中,2012年末较2011年末增长164.54%,主要是发行人2012年业务快速发展,发行人通过银行等金融机构筹措的资金大幅增加所致. 2.应收账款 24 2011-2013年末,发行人应收账款余额分别为41,241.65万元、54,205.58万元和81,090.00万元.2013年末较2012年末增长49.60%,这主要是由于发行人应收浏阳市财政局工业园分局(简称"财政局分局")工程款大量增加所致.发行人是浏阳经开区内唯一的基础设施建设主体,近年来随着园区的快速发展,发行人承接了大量的园区内基础设施建设项目.根据政府统筹安排,工程款项将逐步支付,由此形成了较大的应收账款.2013年末,发行人应收财政局分局占应收账款总额的比例为87.90%,应收账款余额前五名合计占总额94.25%,明细如下表所示: 表 5-5 发行人 2013 年末应收账款前五名 单位名称 金额(万元) 比例(%) 浏阳市财政局工业园分局 71,278.01 87.90 湖南汉元生物科技有限公司 1,588.32 1.96 浏阳宝利士生物技术有限公司 1,430.00 1.76 好味屋食品有限公司 1,218.52 1.50 湖南豫园生物工程有限公司 913.00 1.13 合计 76,427.85 94.25 3.其他应收款 2011-2013年末,发行人其他应收款余额分别为32,938.10万元、46,630.68万元和35,250.60万元,其中,2012年末较2011年末增长41.57%,主要是发行人非关联方往来款变动所致.2013年末,发行人其他应收款余额前五名合计23,501.00万元,占其他应收款总额的66.67%,明细如下表所示: 25 表5-6 发行人 2013 年末其他应收款前五名 单位名称 金额(万元) 比例(%) 浏阳经济技术开发区管理委员会 13,958.39 39.60 浏阳生物医药园市政园林有限公司 4,031.21 11.44 湖南汉元生物科技有限公司 2,393.74 6.79 浏阳市城市建设集团有限公司 1,590.00 4.51 湖南富勤投资有限责任公司 1,527.67 4.33 合计 23,501.00 66.67 发行人应收款项余额合计为116,340.60万元,其中应收账款为81,090.00万元、其他应收款为35,250.60万元.经测试应收款项收回可能性较大,暂未计提坏账准备.发行人应收账款账龄较短,风险可控,2年以内应收账款累计占总的应收账款的比例达50.83%. 表 5-7 发行人 2013 年末应收款项账龄明细表 账龄 应收账款 其他应收款 金额(万元) 占比(%) 坏账准备 金额(万元) 占比(%) 坏账准备 1 年以内 30,282.27 37.34 —— 5,525.00 15.67 —— 1 至2 年 10,942.33 13.49 —— 10,533.60 29.88 —— 2 至3 年 7,581.84 9.35 —— 2,863.40 8.12 —— 3 年以上 32,283.56 39.81 —— 16,328.60 46.32 —— 合计 81,090.00 100.00 —— 35,250.60 100.00 —— 截至2013年12月31日,发行人对浏阳市人民政府及其下属机构的应收账款和其他应收款合计87,191.73万元.根据《浏阳市人民政府关于浏阳经开区开发投资有限公司应收款项资金兑付的说明》(浏政函〔2014〕224号)的安排,市人民政府将对园区内780.21亩商住用地、717.01亩工业用地陆续进行出让,所得土地出让收入将专门用于 26 2015-2017 年逐年偿付公司应付款项. 4.存货 2011-2013年末,发行人存货分别为323,179.77万元、468,508.71万元和711,958.38万元,2012年末和2013年末分别较上年增长44.97%和51.96%.这主要得益于政府对发行人的大力支持,大量的优质土地资产相继注入公司.截至2013年12月31日,发行人土地资产面积为7,218.89亩,全部为国有出让用地;账面价值合计664,505.01万元,其中工业用地账面均价为15.86万元/亩,商住用地账面均价为110.86万元/亩,商业用地账面均价134.62万元/亩,均大幅低于浏阳市目前市场出让的均价,且公司历年注入的土地资产已经过深圳市广衡房地产和土地估价有限公司和湖南新大地不动产评估咨询有限责任公司等机构评估,公司账面土地资产价值公允可信. 截至2013年末,发行人土地资产面积共计7,218.89亩,价值合计为664,505.01万元,均已用于抵押贷款,但随着贷款在债券存续期内陆续到期,抵押的土地资产将陆续释放.此外,截至2013年末,发行人存货-开发产品中有918亩工业用地、210亩商业用地已经整理完成,发行人将择机进行出让,这将为公司的持续发展增添动力. 5.固定资产 2011-2013年末,发行人固定资产分别为11,827.91万元、14,660.64万元和26,763.13万元,其中的房屋建筑物为18,938.57 万元,权证所有人均为发行人.在2010年6月后新注入公司资产中无公立学校、公立医院、公园、事业单位资产等公益性资产. 27 6.长期股权投资 截至2013年末,发行人参股了湖南生物医药集团有限公司、长沙新奥热力有限公司等五家优质公司,合并财务报表中长期股权投资为2,131.83万元.此外,发行人纳入合并报表范围内的子公司共有浏阳经济技术开发区水务有限公司等9 家公司,均已完成工商登记. 上述各家子公司资产中的土地、房屋等资产均已按国家相关法律法规办理证照,且资产中无非经营性资产. 总体来看,最近三年,发行人资产规模不断扩大,净资产持续增长,资产结构良好.这主要得益于公司业务的持续扩张,以及浏阳市人民政府注入的大量优质土地资产.发行人流动资产在总资产中占比较高,最近三年流动资产占总资产的平均比重为91.62%,这与公司的盈利模式、融资结构、行业定位以及发展战略相符. (四)负债结构分析 表 5-8 2011年-2013年发行人负债结构表 单位:万元 负债 2013-12-31 占比 2012-12-31 占比 2011-12-31 占比 流动负债 短期借款 1,000.00 0.27% 10,000.00 3.39% —— —— 预收帐款 22,729.68 6.10% 18,259.57 6.18% 20,359.31 10.21% 应付工资 0.96 0.00% -0.44 0.00% 2.69 0.00% 应交税金 1,358.24 0.36% 992.34 0.34% 447.73 0.22% 其他应付款 29,066.22 7.80% 29,034.90 9.83% 19,270.31 9.67% 一年内到期的 长期负债 19,924.00 5.34% 7,304.00 2.47% 5,180.00 2.60% 流动负债合计 95,151.01 25.52% 93,928.30 31.80% 73,336.24 36.78% 28 近年来,发行人负债总额保持较快增长,2011年末至2013年末,发行人负债总额分别为199,377.20万元、295,375.25万元和372,865.87万元,复合增长率为36.75%,主要为发行人业务持续稳定增长,长期借款大幅增加所致.2013年末,发行人负债总规模为372,865.87万元,负债规模整体偏小,资产负债率为37.08%,有息负债率为29.15%.发行人较低的资产负债率表明发行人长期偿债压力不大,长期偿债能力有保障. 1.流动负债分析 发行人2011年末、2012年末和2013年末的流动负债分别73,336.24万元、93,928.30万元和95,151.01万元,占负债总额的比例分别为36.78%、31.80%和25.52%.发行人流动负债主要由应付账款、其他应付款和一年内到期的非流动负债构成. 截至2013 年末,发行人应付账款、其他应付款和一年内到期的非流动负债分别为22,729.68万元、29,066.22万元和19,924.00万元,发行人应付账款主要为应付的工程建设款,其他应付款主要为与浏阳市城市建设集团有限公司和浏阳市财政局工业园分局的往来款. 2.非流动负债分析 发行人非流动负债主要由长期借款构成,2011-2013年末,发行 非流动负债 长期借款 272,191.00 73.00% 197,706.00 66.93% 124,785.00 62.59% 专项应付款 5,523.86 1.48% 3,740.95 1.27% 1,255.95 0.63% 非流动负债合计 277,714.86 74.48% 201,446.95 68.20% 126,040.95 63.22% 负债合计 372,865.87 100.00% 295,375.25 100.00% 199,377.20 100.00% 29 人长期负债分别为124,785.00万元、197,706.00万元和272,191.00万元,占负债总额的比例分别为62.59%、66.93%和73.00%.长期借款能够较好地匹配发行人项目建设周期,分散发行人集中偿付风险. 总体来看,2011年至2013年发行人负债结构基本保持稳定,主要负债为其他应付款和长期借款,2013年末发行人其他应付款和长期借款占总负债的比例分别为7.80%和73.00%,合计占比达80.80%.其他应付款主要是应付供应商的经营款,发行人将按照合同约定逐步支付;长期借款272,191.00万元,借款期限主要在3-7年间,短期集中偿付压力不大. (五)营运能力分析 表 5-9 2011年-2013年发行人主要营运能力指标 项目 2013 年末/度 2012 年末/度 2011 年末/度 主营业务收入(元) 348,430,847.94 258,226,201.38 209,429,319.05 主营业务成本(元) 308,454,582.47 203,096,134.55 121,345,516.59 存货周转率(次/年) 0.06 0.06 0.04 总资产周转率(次/年) 0.04 0.04 0.04 发行人近三年来主营业务收入整体保持稳定增长,2011年至2013年发行人主营业务收入分别为20,942.93万元、25,822.62万元和34,843.08万元,复合增长率为28.99%.主营业务收入的增长主要是随着浏阳经开区持续快速发展,发行人承建的园区基础设施项目稳步增长所致. 2011年至2013年发行人总资产周转率分别为0.04 次/年、0.04次/年和0.04 次/年, 存货周转率分别为0.04 次/年、0.06 次/年和0.06 30 次/年.发行人整体业务发展平稳,存货周转率和总资产周转率整体保持平稳.随着发行人在园区基础设施建设、土地开发与整理、园区水务经营等方面业绩的逐步释放,发行人资产运营效率将会逐步提升. (六)盈利能力分析 表 5-10 2011年-2013年发行人主要盈利能力指标 项目 2013 年末/度 2012 年末/度 2011 年末/度 营业总收入(元) 348,430,847.94 258,226,201.38 209,429,319.05 营业总成本(元) 342,819,418.76 223,318,623.56 143,791,467.51 营业利润(元) 5,597,204.37 34,912,991.52 65,654,158.39 补贴收入(元) 138,100,000.00 100,266,325.36 76,090,000.00 净利润(元) 139,314,113.54 126,141,301.23 123,548,000.60 营业毛利率(%) 11.47 21.35 42.06 净资产收益率(%) 2.20 2.99 4.11 总资产收益率(%) 1.39 1.76 2.47 2011-2013年末,发行人主营业务收入和主营业务毛利分别为20,942.93万元、25,822.62万元、34,843.08万元和8,808.38万元、5,513.01万元、3,997.63万元;主营业务毛利率分别为42.06%、21.35%和11.47%.近两年主营业务毛利率下降较大,主要因为发行人利润率较低的园区基础设施建设业务增长较快,导致主营业务毛利率逐年下降,预计随着业务规模的不断扩大及经营效率的不断提高,发行人主营业务毛利率将会维持在这一水平并略有上升. 2011年至2013年,发行人实现净利润分别为12,354.80万元、12,614.13万元和13,931.41万元,整体保持稳定增长,显示出发行人较 31 强的盈利能力.2011至2013年,发行人分别实现补贴收入7,609.00万元、10,026.63万元和13,810.00万元,累积实现31,445.63万元.报告期内三年累计补贴收入占累积营业收入和补贴收入之和的比重为27.81%,显示出发行人业务突出,经营性盈利能力较强,当地政府对发行人支持力度较大. 2011年至2013年净资产收益率分别为4.11%、2.99%和2.20%,总资产收益率分别为2.47%、1.76%和1.39%.由于发行人报告期内净资产和总资产不断增大,且新增资产的盈利尚需一定时间,使发行人净资产和总资产收益率呈小幅走低企稳态势,整体来看发行人盈利能力较强且较稳定. (七)偿债能力分析 表 5-11 2011年-2013年发行人主要偿债能力指标 项目 2013 年末/度 2012 年末/度 2011 年末/度 流动资产(元) 9,371,521,420.86 6,563,441,379.31 4,436,671,409.55 流动负债(元) 951,510,131.80 939,283,006.60 733,362,445.80 净利润(元) 139,314,113.54 126,141,301.23 123,548,000.60 资产负债率(%) 37.08 41.16 39.85 流动比率(倍) 9.85 6.99 6.05 速动比率(倍) 2.37 2.00 1.64 2011年至2013年发行人流动资产占总资产的比率分别为88.68%、91.47%和93.20%,一直稳定在